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对美能源进口的增加或将改变整个能源贸易格局!

2020-01-19 17:23  来源:观察者网  浏览:  

2020年1月15日,中美在白宫椭圆形办公室签署第一阶段经贸协议,22个月的谈判终于等来结果。这一刻对全球经济贸易而言,将可能带来非常大的改变,将深刻影响全球贸易流向与贸易格局,其中很大的一个变化是在能源贸易方面。

众所周知,美国强大的外需帮助中国消耗大部分产能,促进中国建立了完整的中低端产成品加工产业链。在强势美金下,中国依赖中低端产品加工出口来赚取外汇,同时美国凭借强大的美金铸币权,不断增发国债出口美金,这样形成了过去30年中美良性互动:中国凭借商品贸易顺差完成了初始美金积累,并一度成为美国第一大债权国(2019年6月被日本超过,截至2019年10月持有美债1.10万亿美金,低于日本1.17万亿美金),而美国则享受了中国良价优质商品。

变化来自于2018年3月,美国启动“301调查”,理由包括指责中国“窃取”美国常识产权,“强制”美国企业转让技术。美国启动贸易调查背后在于中国产业结构升级调整,中国已不再满足于简单来料加工,而是强调技术升级和“中国智造2030”,以转变中国依靠债务堆积的粗放增长模式,实现全要素生产率提升,这对于美国来讲是一个非常危险的信号,意味着中国会逐渐脱离对美国技术依赖,叠加美国中低端产业链已被中国取代,这样下去不利于美国经济就业与产业发展。

美国要改变这一趋势,除对中国增加技术壁垒之外,就是要增加对华出口,提升美国国内产能,降低美国国债,这样的改变将带来贸易与货币的平衡——美国增加出口降低国债,中国增加对美进口,人民币崛起。在增加的进口中,对美能源进口的增加将可能改变整个能源贸易格局,对原油市场来讲将形成美沙俄与中国“3+1”新的供需博弈格局。

一、达成能源采购,中美互利共赢

2017年1月川普上任以来,一系列化石能源宽松政策叠加页岩油技术发展,推进了美国页岩油产量提升,寻求出口成为美国能源企业核心诉求。据美国能源部统计,截至到2020年1月美国原油产量接近1300万桶/天,比2017年1月890万桶/天整整提高了约400万桶/天,甚至超过整个伊朗未制裁前的原油产量,使美国成为全球第一大产油国。

不止如此,据EIA统计,2019年9月美国实现75年来首次原油和石油产品净出口8.9万桶/天,主要由于2019年比2017年原油出口增长了约200%。这一净出口是建立在2017年以来美国原油出口大幅增长,进口大幅下降背景下的,2017年原油平均出口98万桶/天,进口793万桶/天,而2019年美国原油出口平均298万桶/天,而进口约683万桶/天,如下图。



图:2017年来美国原油出口增加,进口下降

图:美国原油和石油产品进出口构成

整体上,当前美国原油进口还是超过出口,主要由于美国大部分炼厂都是上世纪末建立,大部分炼加拿大、墨西哥及委内瑞拉中质或重质原油。在炼厂没有新增和改造之前,美国只能增加其自身页岩油出口——毕竟自家机器用不上,以及页岩油开发过程中的天然气、LPG、乙烷等伴生气。

为其大量的原油天然气寻找买家,同时平衡自身贸易逆差,美国只能盯上最大原油进口国——中国,毕竟在“北溪二号”的建设上,德国已经“伤透”了美国的心。

对于中国来讲,进口谁的原油不是进口,况且增加进口来源,还能保障能源进口安全,增加价格谈判筹码,平衡对美国际收支,毫无疑问,增加对美能源进口有利双方,互利共赢。

本次达成的《美国政府与中华人民共和国政府之间的经贸协定》,要求在2017年基础上,2020-2021年分别增加美国能源进口185亿美金和339亿美金,粗略算一下,美国将占中国原油进口来源5%-6%,虽然不会影响沙特和俄罗斯依然是中国最大原油进口国,但对原油市场价格将带来很大博弈。

2020年在2017年基础上,对美增加185亿美金能源进口是什么概念?

这185亿美金的能源主要包括原油、天然气、液化丙烷、液化丁烷、其他未列出的液化石油气和气态烃、未煅烧石油焦、煅烧石油焦、石脑油(不包括汽车燃料),不含生物柴油的混合原料、甲醇还有煤;用煤制造的煤球,卵石和类似固体燃料,海关代码如下图。根据海关数据统计,2017年自美国进口这10类能源约68亿美金,其中原油32亿美金,占比约47%,剩下主要是页岩油开采伴生品液化丙烷和天然气,进口约18亿美金和6亿美金,占比26%和9%。

图:自美国进口能源构成

如果按照以上比例测算,2020年增加185亿美金能源进口中,近50%为原油,则2020年自美国进口原油金额将达到约124亿美金,约占2019年原油金额金额2413亿美金的5.1%,美国占中国原油进口来源国比重将从2017年2%左右提升到5%左右。

图:2018年我国原油进口来源比例

如上所述,虽然不会对俄罗斯和沙特最大原油供应国地位构成挑战——毕竟2018年沙特平均出口约737万桶/天,俄罗斯平均出口约507万桶/天,而美国只平均出口约200万桶/天,但会影响到Brent和WTI之间套利以及美国沙特俄罗斯对中国出售原油价格的平衡。

二、增加对美能源采购,会对国内市场有哪些影响

按照2017年数据来看,中国增加的185亿美金能源进口,其中约50%为原油,26%和9%为天然气和丙烷。虽然增加美国原油进口不会影响沙特和俄罗斯中国原油进口国地位——从能源安全角度来讲,中国也必然不会依赖美国能源,会同时深化跟其他国家能源合作,但是有一点一定会影响到,那就是增加了中国价格谈判的筹码,全球三家千万桶俱乐部将演变为四家千万桶俱乐部的博弈。

增加对美进口,最显然影响会增加原油贸易量及跨区套利。众所周知,从俄罗斯和沙特进口的原油大部分以即期布伦特和DME阿曼加普氏Dubai的月均价计价。DME阿曼基准原油合约流动性远不及布伦特期货合约,参与其交易大部分是持仓到期的生产运营商,其合约缺乏转手流动性,价格基于跨区套利跟随布伦特市场联动。而俄罗斯进口原油更不用说,其水运基本都是以即期布伦特计价。因此中国进口原油虽然40%左右进口自中东,而实际上背后价格主要受布伦特期货价格影响,在增加美国原油进口之后,增加了计价选择WTI基准原油期货,如此将增加Brent、WTI和INE三地价格之间套利机会,在增加选择之后,中国原油贸易的议价能力也将增强,这对于原油贸易及交易市场来讲,会是机会。

同时增加美国原油进口对中国炼厂来讲将满足中国炼厂对轻油需求,对中东传统供油国来讲将形成竞争,更加重视中国买家。随着国际海事组织2020年全球船舶0.5%硫排放限制生效,叠加全球硫磺过剩,高硫原油脱硫后硫磺处理是个问题,中国对低硫轻油的需求上升,2019年上半年,中国轻、中、重质原油采购量占比约为11:10:1.6,而美国轻质甜油正好能满足这一块需求。

当然,增加了新的原油进口来源国,对于原油运输行业来讲,是很大利好。因为美国到中国运距远,运输成本高,要使得中国到岸价一样,美国必须折让一定的FOB价格,而对于原油运输来讲,更远的距离将新增营收来源,对坐拥全球最大VLCC油轮运输的中远海能来讲可能是大利好,同时协议签订贸易复苏,对海运叠加利好。

此外,液化天然气和液化丙烷的供应增加,将有利于中国液化天然气和液化丙烷进口成本下降。作为全球排名前五的天然气储量大国,BP统计的美国2018年天然气探明储量约11.9万亿立方米,而我国海上LNG最大进口来源国澳大利亚(2018年从澳大利亚进口LNG2350万吨)探明储量才2.4万亿立方米,可见从美国进口LNG潜力巨大,同时从在亨利中心交割的NYMEX天然气期货价格来看,中国进口美国天然气的离岸成本并不会高于欧洲,增加的现货交易将可能继续压低中国LNG到岸价格,毕竟2019年暖冬叠加经济疲弱,库存偏高,价格至少到2020年下半年才会有些看点。

低价丙烷的进口增加,对中国企业来讲也将是布局的良好机会,尤其是布局了丙烷脱氢等技术的化工企业,例如东华能源等,将形成利好。

最后,增加美国能源进口,换一个角度来看这个事情,那就是有利于中国国际收支平衡。中国改革开放40年来依靠低劳动力成本,构建了最完整生产产业链,这部分产能只能以出口来化解,而在进口不足以及中国有控制的汇率调节机制,导致贸易持续顺差,从贸易平衡角度,中国也应该升值人民币,扩大进口。

未来一段时间,国际收支平衡将是央行汇率政策的主要目标。近年来能够看出货物和服务进口增速明显大于出口增速,货物贸易顺差逐渐走低,服务贸易逆差逐渐走高,以逐渐实现经常项目下国际收支的平衡,这同样也是人民币国际化的诉求。

图:中国经常账户差额占GDP比重持续下行

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